債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)
債券投資者正面臨著前所未有的風(fēng)險(xiǎn)。由于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂，目前全球有7.8萬(wàn)億美元政府債券的收益率為負(fù)，這意味著四處尋找收益的資產(chǎn)管理者正紛紛將資金投入債市，甚至還包括期限為100年的超長(zhǎng)期債券。
債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大增 避險(xiǎn)天堂不再安全
央行的各種措施更是火上澆油，為了刺激經(jīng)濟(jì)推出的前所未有的購(gòu)債行為吸收了供給，也讓潛在買家沒有多少選擇的余地。
但對(duì)債券的需求并沒有減少的跡象，如果平均收益率上漲，甚至只要比現(xiàn)在的最低位上漲一點(diǎn)點(diǎn)，投資者都會(huì)遭遇嚴(yán)重?fù)p失。據(jù)彭博社報(bào)道，在對(duì)美國(guó)銀行(Bank of America Corp)提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，從久期來(lái)看，只要平均收益率上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)，全球債券市場(chǎng)就要虧損大約1.6萬(wàn)億美元。
久期意味著風(fēng)險(xiǎn)?！度A爾街日?qǐng)?bào)》指出，一條經(jīng)驗(yàn)法則是，利率變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)意味著債券價(jià)格也會(huì)發(fā)生與久期相同幅度的變化。假如某種債券的久期是25年，如果利率下降1個(gè)百分點(diǎn)，債券價(jià)格將上漲25%;如果利率上漲1個(gè)百分點(diǎn)，則債券價(jià)格將下降25%。
日本國(guó)債就是一個(gè)典型的例子。去年日本發(fā)行了票面利率為1.4%的40年期債券。隨著利率不斷下降，這批債券的價(jià)格已經(jīng)上漲了34%。目前40年期日本國(guó)債的收益率已降至0.4%以下。
債券的期限越長(zhǎng)，票面利率越低，久期就越長(zhǎng)。而久期越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大。
法國(guó)兩周前發(fā)行了一批票面利率為1.75%的50年期債券。而在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)前，法國(guó)也發(fā)行了類似的債券，票面利率為4%。
購(gòu)買了較早發(fā)行的那批債券的投資者會(huì)通過(guò)票息支付的方式，更快地收回成本，25年就能收回債券的票面價(jià)值。而購(gòu)買兩周前那批債券的投資者，在債券到期前也無(wú)法通過(guò)票息支付收回債券面值。
另外，漫長(zhǎng)的等待期也令人擔(dān)憂。一個(gè)資深投資者或許能預(yù)測(cè)兩三年后的利率水平和經(jīng)濟(jì)情勢(shì)。這也是許多央行和大型機(jī)構(gòu)試圖預(yù)測(cè)的范圍，盡管常常不準(zhǔn)確。但要預(yù)測(cè)40年后的世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，無(wú)疑是徒勞。
幾乎沒有人認(rèn)為日本利率會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)大的變動(dòng)。但40年可是一段漫長(zhǎng)的時(shí)間，如果利率的確發(fā)生轉(zhuǎn)向，那么債券持有者將陷入困境。
瑞銀財(cái)富管理公司首席投資辦公室信貸負(fù)責(zé)人Thomas Wacker對(duì)彭博社說(shuō)：“只要長(zhǎng)期利率稍微發(fā)生一點(diǎn)點(diǎn)變動(dòng)，就有可能抹去你一整年的收益。”
瑞銀財(cái)富管理公司管理著2萬(wàn)億美元的資產(chǎn)。Wacker說(shuō)，公司“并不太熱衷于投資超長(zhǎng)期債券”。
今年4月，全球債券市場(chǎng)的平均有效久期升至6.84年，創(chuàng)有史以來(lái)最高。這意味著收益率每上升1個(gè)百分點(diǎn)，債券價(jià)格就將下跌6.84%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，債券市場(chǎng)低估了收益率上升的可能性，尤其在美聯(lián)儲(chǔ)考慮加息的情況下。
盡管持有債券的隱藏風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)累積一段時(shí)間了，但它在今年第一季度升至最高點(diǎn)。這背后的一個(gè)重要原因就是對(duì)長(zhǎng)期債券的需求的增加。法國(guó)發(fā)行新的50年期債券是2010年以來(lái)的首次。愛爾蘭3月更是發(fā)行了其有史以來(lái)的第一批百年期債券。
隨著全球利率一再走低，借款者不斷發(fā)行超長(zhǎng)期債券，久期勢(shì)必水漲船高。換句話說(shuō)，與久期正相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)也就自然而然地上升了。
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